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时间:2021-10-24 08:01 来源: Essay代写

摘要:本文一篇是有关市场效率ID4246M商业理财的讲座,阐述了强势测试、行为金融及套利等相关内容。......

Strong-form tests
强势测试


•It is possible to trade shares on the basis of information not in the public domain and make abnormal profits
可以买卖股票的信息的基础上,而不是在公共领域,使非经常性损益
•Trading on inside knowledge is thought to be a ‘bad thing’
交易里面的知识被认为是一个'坏事'
•Insider dealing is considered to be, besides dealing for oneself either counselling or procuring another individual to deal in the securities or communicating knowledge to any other person, while being aware that he or she (or someone else) will deal in those securities
内幕交易被认为是,除了处理自己要么怂使或促致另一人买卖证券向任何其他人士或通信知识,同时意识到,他或她(或其他人)会处理这些证券
•The term ‘insider’ covers anyone with sensitive information, not just a company director or employee
术语“内幕”涉及敏感信息的人,不只是一个公司的董事或雇员
•Raise the level of information disclosure
提高信息披露水平
•Prohibit certain individuals from dealing in the company’s shares for crucial time periods
禁止某些个人的关键时刻期间买卖本公司股份


Behavioural finance
行为金融


•Behavioural finance proponents argue that investors frequently make systematic errors and these errors can push the prices of shares away from fundamental value for considerable periods
行为金融的支持者争辩说,投资者经常使系统错误,这些错误可以推股份的价格相当长的时间远离基本价值
•Behavioural finance models offer plausible reasoning for the phenomena we observe in the pattern of share prices
行为金融模型提供了合情推理的现象,我们观察到股价的格局
•They offer persuasive explanations for the outperformance of PER,high dividend yield and low book-to-market ratio  shares as well as the poor performance of ‘glamour’shares
他们提供了有说服力的解释,以及跑赢大市的市盈率,高股息收益率和低市净率的市场比例股表现不佳“魅力”股票
•They also shed light on both return reversal and momentum effects, stock market bubbles and irrational pessimism
他们还揭示阐明返回反转和动量效应,股市泡沫和非理性的悲观情绪
The three lines of defence for EMH
有效市场假说的三道防线
1 Investors are rational and hence value securities rationally
投资者是理性的,因此价值理性的证券
2 Even if some investors are not rational, their irrationally inspired trades of securities are random and therefore the effects of their irrational actions cancel each other out without moving prices away from their efficient level
即使一些投资者不理性,非理性的启发证券行业是随机的,因此他们不理性的行为的影响相互抵消价格不动,远离他们的效率水平
3 If the majority of investors are irrational in similar ways and therefore have a tendency to push security values away from the efficient level this will be countered by rational arbitrageurs who eliminate the influence of the irrational traders on prices
如果广大投资者以类似的方式是不合理的,因此有一种倾向,推动安全值从效率水平,这将是反驳理性的套利者消除不合理的贸易商对价格的影响


Arbitrage
套利


•Arbitrage is the act of exploiting price differences on the same security or similar securities by simultaneously selling the  overpriced security and buying the underpriced security
套利是利用相同的安全性或类似的证券价格差异的行为,同时销售价格过高的安全性和购买被低估的安全
•Perfect arbitrage: a profit without any risk at all (and even without money)
完美的套利:所有利润没有任何风险(甚至没有钱)
•To be effective the arbitrageur needs to be able to purchase or sell a close-substitute security
要有效套利者需要能够购买或出售密切替代安全
•For example you discover that Unilever’s shares are undervalued
例如,你发现联合利华的股价被低估
•The risk of other fundamental factors influencing the shares of Unilever and P&G
其他基本因素影响的风险联合利华和宝洁股份
•The risk that the irrational investors push irrationality to new heights
风险,非理性的投资者推到新的高度的非理性
•‘Risk arbitrage’ and risk-free arbitrage
风险套利和无风险套利


Some cognitive errors made by investors


•The combination of limited arbitrage and investor sentiment pushing the market leads to inefficient pricing
•Both elements are necessary
•Overconfidence
•Representativenes
•Conservatism
•Narrow framing
•Ambiguity aversion
•Positive feedback and extrapolative expectations
•Regret
•Confirmation bias
•Cognitive dissonance
•Availability bias
•Miscalculation of probabilities
•Anchoring


Misconceptions about the efficient market hypothesis

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